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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　12月11日
，深圳市飞速创新技术股份有限公司（下称“飞速创新”或“公司 ”）向联交所主板提交上市申请，中金公司
、中信建投国际及招商证券国际为联席保荐人。

　　今年1月 ，因内控存在缺陷
，深交所对飞速创新出具警示函，并牵连保荐机构招商证券、审计机构德勤华永及相关负责人 。4个月后 ，飞速创新转道港股IPO
，递表前夕突击分红2亿元，实控人向伟大赚1.22亿元
。

　　此外 ，飞速创新财务出现“存贷双高
”现象。截至2024年末
，账上躺着高达11.5亿元理财及存款，且受限资金只占很小比例的情况下 ，银行贷款却激增至5.73亿元 。同时
，飞速创新平均货币资金收益率常年处于0.6%~0.9%的水平，远低于同期的债务融资成本
。

　　内控缺陷遭深交所警示 递表前突击分红2亿

　　飞速创新是一家信息通信技术产品及解决方案提供商 ，专注于HPC 、数据中心、企业
、电信领域，解决方案包括高性能 *** 设备、可扩展 *** 设备操作系统及云 *** 管理平台。

　　此次冲击港股
，飞速创新面临的更大争议，是其在A股上市过程中暴露出的诸多内控问题 。

　　2023年3月 ，深交所首度受理飞速创新A股IPO申请
，随后经历了长达14个月的问询与审核，直至2024年5月飞速创新主动撤销申请。其间 ，深交所先后两次发出问询函
，围绕飞速创新信息系统控制与数据真实性 、异常交易
、资金流水核查、数据权限控制 、税务合规性等14个核心问题展开“扒皮式”拷问
。

　　2025年1月，深交所正式向飞速创新及保荐机构招商证券
、审计机构德勤华永及相关负责人发出监管函 ，监管函直言不讳地指出：飞速创新信披真实、准确 、完整性存疑
，IT系统和财务系统内控制度不健全，多项问询函回复内容与实际情况不符等。

　　具体来看 ，深交所现场督导发现三大核心问题：

　　其一
，信息系统相关的内部控制存在缺陷，未能准确显示前台商城产品销量
、评论数据等信息；

　　其二 ，自2023年6月起才完整保存半年内的系统操作日志，问询回复与实际情况不符；

　　其三
，未制定反结账、反审核相关内部管理制度，具备财务系统操作权限的员工可无需审批直接执行上述操作 ，反映出财务内控存在缺陷
，问询回复与实际情况不符 。

　　此外，监管函还指出审计机构和中介机构诸多核查瑕疵 ，包括银行流水信息不一致 、资金流水中交易对方关键字段缺失
、替代测试中未获取物流面单或对账单等
。

　　在资本运作方面
，飞速创新自2015年引入天使轮投资后，已陆续完成多轮融资。2021年11月 ，飞速创新C轮融资对价为18.33元/股
，对应估值约66亿元 。

　　IPO前，向伟直接或间接控制飞速创新61.16%股份 ，系公司控股股东及实际控制人
。同时
，向伟在公司担任执行董事、董事会主席兼总经理。福鹏资产持有公司15.82%股份，为更大外部投资者 。

　　值得关注的是 ，在融资过程中，飞速创新及实控人向伟与十余家投资人签订了对赌协议
，约定若上市失败，投资人可要求向伟及公司回购股份
。赎回义务自今年5月27日起生效 ，截至9月底
，赎回负债已达6.64亿元。

　　而在A股上市失利后，飞速创新部分股东通过向第三方折价 *** 股份实现退出 。2024年7月 ，嘉远资本完成清仓
，套现7742万元；同年12月，明诚一期完成清仓 ，套现6481万元
。

　　对于此次募集资金
，飞速创新表示，拟用于技术平台的数智化强化研发 、提升公司于主要海外市场的交付能力、 *** 解决方案和服务业务平台的数字化
、营运资金及一般企业用途。

　　在A股IPO招股书中 ，飞速创新计划募集资金13.54亿元
，其中5.74亿元用于 *** 通信设备智能产业园区建设项目，2.81亿元用于互联网平台及运营中心升级建设项目 ，9859.10万元用于内部管理信息化升级建设项目，以及4亿元补充流动资金 。

　　曾寄希望于数亿补流的飞速创新
，却存在边分红边募资的情形。

　　首次港股递表的五天前，即5月22日 ，飞速创新举行的股东大会审议及批准2024年的现金股息分派计划
，将向现有股东宣派现金股息每10股未上市股份5.56元
。该股息分派已于5月29日完成，已分派股息金额为2亿元 ，占2024年净利润的50.38%。按持股比例计算
，实控人向伟分得1.22亿元 。

　　原始取得发明专利仅13项 财务出现“存贷双高 ”现象

　　2022年至2024年及2025年前三季度，飞速创新的收入分别为19.88亿元、22.13亿元 、26.12亿元及21.75亿元 ，净利润分别为3.65亿元
、4.57亿元、3.97亿元及4.23亿元
，经调整净利润分别为3.88亿元 、4.70亿元
、4.08亿元及4.61亿元
。

　　2024年，飞速创新出现“增收不增利
”情形 ，收入同比增长18.03%
，净利润却同比下降13.02%，主要源于营运成本大幅增长。2024年 ，公司的销售费用、管理费用及研发费用分别为4.88亿元 、2.10亿元及1.44亿元，分别同比增长43.88%
、19.77%及30.08%
，均超过同期收入增速；合计8.41亿元，占收入的32.21% ，同比上升3.98pct 。

　　不难看出
，飞速创新的销售费用远高于研发费用，存在“重营销、轻研发”的偏好
。同时 ，虽然研发费用在持续增长
，但研发费用率仍远低于可比上市公司。报告期内，飞速创新的研发费用率分别为5.02% 、4.99%
、5.50%及5.11% 。同期 ，光迅科技、太辰光 、锐捷 *** 、中际旭创
、怡合达及安克创新的研发费用率均值分别为9.03%、8.97% 、7.99%及7.07%
。

　　IPO前
，飞速创新的专利总数256项，但发明专利只有20项 ，占比仅为7.81%。不过
，据国家知识产权局披露，申请人为“深圳市飞速创新技术股份有限公司 ”（含曾用名“深圳市宇轩 *** 技术有限公司
”） ，且“有效”的发明专利仅13项 。这意味着，有多达7项发明专利系受让取得
。同时
，该13项原始取得的发明专利中，有11项于2021年及以前申请。

　　值得警惕的是 ，飞速创新大手笔买理财的同时
，出现“存贷双高 ”现象 。

　　各报告期末，飞速创新以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产（主要包括商业银行发行的结构性存款）分别为3.90亿元
、1.80亿元、5.06亿元及6.94亿元；货币资金（银行存款余额及现金 、短期银行存款及受限制银行存款）分别为3.88亿元
、8.48亿元、6.48亿元及6.75亿元 ，分别占总资产的17.99% 、31.18%
、18.25%及18.13%。

　　同期
，短期借款余额分别为871.6万元、1136.4万元 、6378.7万元及1.76亿元，长期借款余额分别为7029.9万元
、8541.5万元、5.1亿元及3.46亿元 ，合计分别占总资产的3.67% 、3.56%、16.15%及14.02%
。自2024年起
，飞速创新的货币资金余额和贷款余额占总资产的比例高度接近。

　　令人不解的是，飞速创新受限资金在货币资金总额中只占有很小的比例 ，2024年披露的货币资金为6.48亿元
，受限资金仅0.17亿元 。从账面上看，公司在使用货币资金方面的阻碍很小 ，资金需求完全可靠内部资金满足，其大举借债的动机似乎站不住脚
。

　　从存贷款利息的角度来看
，报告期内，飞速创新的利息支出分别为340.2万元
、335.7万元、1363.1万元及1007.8万元 ，利息收入分别为372.5万元 、472.5万元
、665.1万元及414.9万元
，差额分别为-32.3万元、-136.8万元 、698万元及592.9万元。自2024年起，飞速创新的利息收入低于利息支出 。

　　飞速创新为何在持有大额货币资金的情况下大量借入有息债务？是否存在不合理的“存贷双高
”特征？