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　　来源：中新经纬　　

　　中新经纬1月3日电 （周奕航）“最近两周国投瑞银白银期货（LOF）套利机会太好了
，可以说是几年难得一遇的机会 。 ”来自上海的卢女士是一名有着十多年基金套利经验的投资者，她向中新经纬表示 ，以往LOF基金套利一天能赚几十元就算不错
，像近期这样日赚数百元的机会比较少见
。

　　近日，部分LOF基金（上市型开放基金）出现了二级市场交易价格偏离基金份额净值的情况。截至2025年12月31日 ，共有5只股票LOF基金溢价率超过3% 。指数LOF基金中，国投瑞银白银期货（LOF）溢价率为10.64%。

　　何为“LOF基金套利
”？

　　所谓LOF基金
，是一种既可以在交易所（场内）像股票一样按报价买卖，又可以在基金公司或代销机构（场外）按净值进行申购和赎回的开放式基金
。由于场内按报价交易
、场外按净值交易 ，场内外交易价格不同
，便出现了溢价套利和折价套利两种机会。

　　具体来看，溢价套利指的是LOF基金在场内的交易价格高于其场外净值 ，投资者通过场外净值低价申购LOF基金份额
，将场外申购的份额转到场内，并在场内以较高的溢价价格卖出 ，赚取净值申购价格与场内溢价卖出价格之间的差额 。

　　折价套利则与之相反
，当LOF基金的场内交易价格低于其场外净值时，投资者在场内以低价买入LOF基金份额 ，然后将这些份额按照场外净值进行赎回
，赚取场内买入价格与场外赎回净值之间的差额
。

　　从卢女士的套利过程来看，12月17日 ，她注意到国投瑞银白银期货（LOF）的溢价率在30%以上。“当时想着赚个30块买杯奶茶，就尝试了一下 。”她表示
，她申购的当天，这只基金限购100元 ，收益微薄；后来该基金限购额度提升至500元
，套利空间随之扩大
。

　　12月18日晚间，国投瑞银基金发布公告称 ，为保护基金份额持有人利益
，国投瑞银白银期货（LOF）调整大额申购（含定期定额投资），A类基金份额单日申购上限由100元调整为500元 ，C类基金份额单日申购金额上限由1000元调整为500元。调整大额定期定额投资业务的起始日为2025年12月22日 。

　　“这只基金真正‘出圈’是在12月24日
，赚钱效应一下起来了
。 ”卢女士称，12月24日和25日 ，她单日收益均超过了300元；12月26日收益约为140元。与部分投资者从场外渠道申购、再转入场内的操作相比
，卢女士直接在券商场内申购和卖出 。“一般到账我就直接卖了，在场内申购到账比场外快 ，这样资金效率更高
。
”卢女士称，截至12月30日
，她通过国投瑞银白银期货（LOF）累计收益约1000元。

　　中新经纬梳理发现，截至12月31日 ，共有15只LOF基金溢价率超3%
，其中，多因子LOF以22.07%溢价率领跑 ，中海惠裕LOF次之
，溢价率为21.18%，长信利鑫LOF 、招商增荣LOF位居其后 ，溢价率分别为21.06%和19.85% 。

　　“每天白捡几百元”

　　“我是在2024年7月开始参与套利
，最早跟进的是标普信息科技LOF和印度基金LOF。 ”投资者小糖（化名）向中新经纬表示，整个套利过程中收益不是很确定 ，有的时候几块、十几块
，有时候几十块，像近期单日产生几百元收益的情况很少见
。

　　从小糖近期的交易记录来看 ，12月23日，她以1.853的价格申购267份国投瑞银白银期货（LOF）合计花费500元；12月25日
，以3.166的价格卖出，扣除手续费后到账约831.97元 ，单笔收益超330元。

来源：受访者提供

　　“国投瑞银白银期货（LOF）采用T+2到账
，比如昨天申购，今晚到账 ，明天一早可以卖 。
”小糖表示
，这个过程中溢价可能收窄，因此必须留有安全边际 ，她一般会在溢价高于3%行动
。

　　此外
，她的收益规模也随着限购政策变化。“白银LOF，最开始一个账户只能买100元 ，调整限额后
，一天最多能申购500元，近期又限购100元 。”小糖称 ，还有几位朋友和她一起套利，最近一个月
，大家都很高兴，每天可以“白捡 ”几百元
。

　　值得一提的是 ，除了通过单账户对LOF基金套利外
，许多投资者还玩出了新花样。近年来，通过“拖拉机一拖六
”进行LOF基金套利的模式火了 ，在社交平台上
，关于“拖拉机一拖六”套利引起网友讨论 。

　　“拖拉机一拖六 ”账户套利，指的是一个证券账户下关联多个股东账号和多个封闭式基金账号
。由于一个人在深市最多开立六个账户（三个深A股东账户和三个深市基金账户） ，投资者可以将上述六个账户统一加挂在同一个券商账户名下
，便实现了“一拖六”，投资者在操作主账户的同时 ，也授权其他子账户同步操作
，从而实现六倍收益。

　　琉璃（化名）在2025年5月通过组装“拖拉机
”套利，7个月内实现收益超6000元 。“我在某券商共开通了4个账户 ，每个账户初始资金为5000元，总计投入2万元
，主要申购溢价率在3%以上的LOF基金
。”琉璃表示，这四个账户就是用来做套利 ，手续费低
，而且可以和其他票分开方便统计。

　　从收益情况来看，截至12月30日 ，上述四个账户通过套利实现的收益共计6745.7元
，收益率为33.73% 。“12月爆火的白银LOF贡献了大部分收入，单个账户收益在1000元左右 ，其余零散的LOF套利累计收益也在600元左右。 ”琉璃称
。

　　中新经纬以投资者身份咨询某证券公司营业部工作人员
，该工作人员表示，许多出现溢价的LOF基金都会限购 ，每人每天只能买很少的份额
，因此投资者在套利过程中需要有一个手续费较低的证券账户，关注持仓周期并提前做好场内外关联。

　　“如果基金持仓是A股或者港股 ，在T日申购后，基金份额会在T+1日晚上到账
，T+2日卖出；如果基金持仓中涉及海外市场，在T日申购后 ，基金份额则在T+2日到账
，T+3日才能卖出 。
”该工作人员表示
。

　　中新经纬注意到，目前市场上仅有少数几家券商支持拖拉机加挂“一拖六”模式 ，多数券商的一个资金账户并不支持直接加挂6个账户
，需要开三套户，也就是三个资金账户 ，三个三方存管；也可以在不同的券商分别开通三个证券账户
，但是由于这三个账户是分散的，使用时需要切换账户。

　　有何风险？

　　在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来 ，2025年以来
，金融市场的波动使得不同市场之间的价格差异更为明显 。由于LOF基金既可以在二级市场买入卖出，又可以在一级市场申购赎回 ，其价格受到市场情绪
、资金流动等多种因素影响，容易出现净值与场内价格的偏离
，为套利提供了机会
。

　　“但金融市场的变化难以预测，LOF基金的净值和场内价格很可能会在短时间内发生较 *** 动。例如投资者可能在场外申购LOF基金份额后 ，市场情绪突然转向
，场内价格大幅下跌，使得原本预期的溢价消失 ，甚至出现折价；亦或是投资者在场内以溢价价格卖出LOF基金份额时
，若市场上的买盘不足，也会出现成交价格低于预期的情况 。 ”田利辉向中新经纬表示
。

　　除此之外 ，开源证券也在12月28日文章中指出
，溢价套利从申购到完成卖出操作需要2—3个交易日，折价套利从买入到赎回到账需要3—4个交易日 ，其间市场可能剧烈波动。部分小众LOF基金的场内成交量极低
，可能出现“溢价时买得进份额，转托管后卖不出
” ，或“折价时买得进份额，赎回时没人接盘”的情况
，被迫长期持有，错失其他机会 。此外 ，基金公司可能通过“限购 ”“暂停申赎
”等方式限制套利
，比如有些LOF基金出现高溢价后，基金公司发布公告“单日限购1000元或500元” ，直接限制了套利规模
。

　　田利辉表示
，在套利过程中，投资者首先要充分了解并计算好相关的费用 ，确保套利行为带来的收益可以覆盖掉交易成本
，以防得不偿失；其次，套利过程需要经过2—3个交易日才能完成 ，其间基金的价格和净值是变化的
，一旦价格波动超过套利收益则产生亏损；以及投资者在套利时应尽量选择规模大、交投活跃 、流动性好的基金，尤其对于资金量较大的投资者 ，更需要注意流动性风险。

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