“春运”概念站上风口？基金经理：“小众”赛道，迎多重利好

伴随着贵金属板块的持续震荡
，科技股走势盘整，在主线投资纷纷熄火之际 ，消费、旅游出行等个股隐有走强的趋势
，其中较为“小众”的航空出行板块近几个交易日更为坚挺：华夏航空(002928) 、中国东航
、吉祥航空(603885)、南方航空(600029)等个股年后集体上涨，Wind分类下航空指数已经连续三日逆势上涨 ，拉长时间来看
，这一指数也逼近了三年来新高
。

随着多家公司扭亏的业绩预告披露，展望后市 ，有基金经理指出
，近期航空的上座率已经达到了历史新高的水平，航空机票也有明显上涨的基础。此外 ，叠加汇率走强以及油价波动
，以及飞机交付量供给紧俏，多重因素对航司的利润情况亦构成利好 。

“小众 ”板块稳步上行

在去年的“科技牛
”行情中 ，航空股虽然没有动辄翻倍的表现，但依旧走出缓步向上的势头
，多只主动权益型产品也在去年四季度内选择加仓这一板块
。因此，年后个股的上涨也使得相关基金产品业绩走强。

以杨金金管理的交银瑞元三年定开为例 ，该基金截至去年四季度重仓了包括华夏航空 、南方航空和中国航空在内的三只航空个股
，并在年后续写了涨幅，截至2月4日该基金已经涨约9.43% 。

德邦大消费截至去年四季度末则将重仓风格转向清一色的旅游
、出行板块 ，重仓股中包括多家航空公司以及中国中免、首旅酒店(600258)和三峡旅游等
。基金经理认为
，在商品消费逐步饱和的趋势下，服务消费或成为未来支撑消费的重要领域。

在去年四季报中 ，杨金金则从白马股的角度阐释了其加仓逻辑
，他表示，大部分股票处于历史上最贵的估值分位 ，而另一边各行各业的龙头白马因为对基本面的悲观预期
，大部分处于历史估值中枢的下限附近；而整体宏观经济在产能周期的作用下已逐渐出现拐点 。“主题与小微盘的极度高估与龙头白马的便宜 、低估形成了鲜明的对比，这一切与2021年初的茅指数极度高估与中小盘股的极度便宜形成了宿命般的轮回
。” 杨金金指出。

公募人士看多航空板块

多名公募人士表示 ，在出行链当中，航空领域的利好比整个出行链基本面还要坚实
，供需格局非常好，整个供给的增速未来很低 ，主要由于空客和波音的大飞机交付速度持续不及预期 。

华北某基金经理表示
，除了中国之外，全球主要地区的航空机票相较于2019年上涨了25% ，虽然有通胀的因素
，但上涨比例还是很高
。而国内票价相对低迷，原因在于之前因公出差的人员占比较高 ，这部分人数的降低形成了拖累
，但这种情况在2026年基本就会消化掉。

前述基金经理指出，当前我们开放了一些免签的政策和鼓励出行 ，近期航空的上座率已经达到历史新高水平 。现在在一些中短途中
，机票价格已经比高铁票还要便宜，所以航空机票其实是有明显上涨的基础的。

“同时 ，这个板块也有额外的利好，就是油价的下跌和人民币汇率的提升
。首先说汇率的提升
，因为他们所欠的都是一些美元债，航空是重资产的行业 ，所以人民币汇率的上升相当于债务负担直接下降了。同时油价大家是持续看跌的
，对这些航空公司的利润弹性是比较大的 。 ”该基金经理表示
。

工银瑞信基金表示，展望后续 ，航空业供需格局有望迎来进一步改善。

一方面
，2026年需求端值得期待 。《加快培育服务消费新增长点工作方案》近日正式印发，服务消费作为“十五五
”开局之年促消费
、扩内需的关键举措 ，成为增长的新引擎之一
。在国家鼓励服务消费、免签政策适用范围不断扩大的背景下
，休闲游 、出入境游等维持高增长，银发族
、学生、亲子等人群成为新的航空需求增量。

另一方面 ，航空业供给端持续受限 。由于行业前些年持续亏损
，国内航司新的飞机订单较少，且全球供应链扰动导致发动机和飞机交付量下降 ，行业或将迎来至少3―5年的供给紧缩期
。

频出业绩利好

2026年春运正式启幕，多家航司和旅游平台预计
，今年春节有望刷新“最热春节”纪录，民航旅客量也有望创历史新高。

此外 ，据近期披露的业绩预告
，部分航司率先扭亏，如海航控股(600221)去年全年预计实现归母净利润18亿元至22亿元 ，较上年同期-9.21亿元实现扭亏为盈
，同比增长27.21亿元至31.21亿元；南方航空也预计扭亏为盈，实现归母净利润8亿元―10亿元 。

相关研报表示 ，2023年开始
，出行需求逐步恢复常态化，但宏观承压 、商务需求走弱 ，叠加国际航线恢复进度低于预期
，使得全行业的收益水平仍持续下行，座收处于历史底部 ，盈利恢复缓慢，股价相对承压
，周期底部特征明确
。

而2024年底，随着供需关系逐步改善 ，产能利用率逐步爬升至高位
，行业价格拐点若隐若现；2025年9月中旬随着商务需求复苏，行业座收水平再度迎来同比转正 ，基于对需求亮点和供给变化的分析
，2025年底的价格同比转正在2026年将持续，票价有望持续同比增长 ，盈利拾级而上。

广发证券也认为
，需求端仍是行业票价修复与利润改善的核心变量 。国内线在居民出行消费常态化、休闲旅游占比提升及航司收益管理精细化支撑下，客运量有望温和增长 ，供给克制背景下票价中枢具备韧性
，“旺季更旺
、淡季更稳 ”特征或进一步强化。

责编：王璐璐

排版：汪云鹏

校对：刘星莹